唐人影视是一家专注于精品剧和艺人经纪业务的全产业链影视公司。公司依靠强大的影视制作和发行团队曾先后推出《仙剑奇侠传》、《步步惊心》、《轩辕剑之天之痕》、《无心法师》等多部热播作品，旗下签约艺人有胡歌、刘诗诗、古力娜扎等人气明星。公司核心管理团队经过十余年的发展，深耕年轻精品剧的制作发行树立起行业品牌。2015年公司业绩快速地增长，实现盈利收入2.9亿元，同比增长271%，净利润8867万元，同比增长344%。

  我国电视剧产业进入成熟期，竞争加剧精品争流。我国电视剧产业经过三十年发展，现已进入成熟阶段，行业竞争加剧，新剧发行数量在2012年达到高峰后趋稳回落。过去5年我国电视剧市场实现稳定增长，CAGR达20.3%。题材上看，IP改编作品称霸势头不减，古装、玄幻题材备受追捧。“一剧两星”和内容审查趋严等政策推动行业向精品化制作的方向发展。

  电视剧制作机构是产业链的核心主体，“优秀品质的内容+制作实力+渠道资源”成为在激烈竞争中实现突围的重要的条件。在内容上，围绕优质IP改编的精品剧正引领收视狂潮，凭借在收视率上的强大优势，版权售价水涨船高；在制作上，强大的创制团队可将非顶级IP通过精心再创作实现收视和口碑的双赢，打造专属的精品剧IP效应；而在渠道上，受传统电视端播放能力的限制和消费的人观剧方式转变的影响，网络剧伴随映播平台的发展而快速崛起，付费观剧成为趋势，同时也为优质IP的二次创作打开空间。

  唐人影视立足内容制作，巩固IP价值管理能力。(1)核心团队创作实力丰沛雄厚，合作稳定。核心创作团队单台收视破1%的过往作品数量达11部，与多位知名编剧、导演及胡歌、刘诗诗等一线明星深度合作。核心创作人员与艺人持股强化团队稳定性；(2)专注年轻精品剧，IP跨界改编业内领先。公司针对15-35岁受众打造年轻精品剧，是国内仙侠类影视制作的标杆企业，2014-15年上映的4部作品收视均破1%。企业具有《仙剑》、《秦时明月》、《梦幻西游》等大热游戏动漫IP，凭借跨界改编相关影视作品都获得了超20亿的网络播放量；(3)优质IP储备丰富。公司围绕ACGN优质资源，坚持跨界改编打破次元壁。近半年已有《秦时明月》、《青丘狐传说》、《女医明妃传》、《旋风十一人》、《云之凡》相继上星热播。预计2016-17年均有6部作品落地，业绩增长空间巨大，未来3年营收CAGR达74.8%。

  自身制作优势+专业外部合作，打造全娱乐生态闭环。(1)立足精品制作，强化网剧及艺人经纪业务。公司2015年首部自制网剧《无心法师》累计播放量达11.6亿，收视与口碑双赢，还有4部作品正在筹备。公司旗下拥有胡歌、刘诗诗、娜扎等15位艺人，大量影视项目有望保障一线艺人的高人气和新晋艺人的快速成长；(2)初探影游联动挖掘IP价值。伴随《青丘狐传说》的热播，公司与紫龙互娱合作推出同名手游，首月流水突破1亿元，实现微利并深化IP价值；(3)布局影视发行及直播平台，打造全娱乐生态。公司2016年先后投资了联瑞影业和米熊科技。联瑞影业位居国内电影发行商第一梯队，2015年发行影片6部、总票房45亿元，这中间还包括《捉妖记》、《终结者》、《美人鱼》等。此外，公司投资米熊科技进军视频直播以加强优秀品质的内容的线上互动，加强完善全娱乐生态闭环。

  风险因素。市场之间的竞争加剧的风险；政策监管风险；影视剧适销性的风险；客户集中度较高的风险；收入及现金流周期性波动的风险。 估值分析。我们预计唐人影视2016-18年净利润分别为2.18、3.74和4.74亿元，对应EPS为2.05、3.51和4.46元。目前公司处于协议转让阶段，且无流通股，暂时无法给出估值。